如祺出行港股IPO：Robotaxi收入占比不足0.1%，自動(dòng)駕駛何時(shí)能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地？

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　　出品|公司研究室IPO組

　　文|可可

　　8月18日，如祺出行向港交所遞交招股書，中金公司、華泰證券和農(nóng)銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

　　如祺出行是一家以網(wǎng)約車業(yè)務(wù)為主的公司，2023年上半年，網(wǎng)約車服務(wù)收入占比超86%。盡管自動(dòng)駕駛出租車業(yè)務(wù)占比不足0.1%，但宣傳上如祺出行更看重Robotaxi業(yè)務(wù)。

　　如祺出行的股東方包括廣汽集團(tuán)、騰訊、廣州國資委、滴滴、國軒高科等。其中，廣汽和騰訊為第一、第二大股東，IPO前持股比例分別為35.20%、18.41%。

　　1.網(wǎng)約車收入占比略下滑仍超86%

　　如祺出行的前身是廣汽集團(tuán)的移動(dòng)出行項(xiàng)目組，公司由廣汽集團(tuán)、騰訊等共同投資開展，后引入小馬智行作為戰(zhàn)略股東。

　　2019年6月，如祺出行開始上線運(yùn)營，2020年推出順風(fēng)車服務(wù)，2021年開始Robotaxi的開發(fā)及商業(yè)化，并于2022年4月開展車服業(yè)務(wù)。

　　截至2023年6月30日，如祺出行的業(yè)務(wù)覆蓋范圍主要集中在大灣區(qū)的廣州、深圳、佛山、珠海、東莞、廈門等九個(gè)城市。

　　目前，如祺出行旗下有三大業(yè)務(wù)板塊，出行服務(wù)主要包含網(wǎng)約車及Robotaxi服務(wù);技術(shù)服務(wù)主要包括人工智能數(shù)據(jù)及模型解決方案以及高精地圖;生態(tài)服務(wù)即為司機(jī)及運(yùn)力加盟商提供支持。

　　2020年至2022年，網(wǎng)約車服務(wù)的交易額從4.9億提升到17.6億元，年復(fù)合增長率91.6%。根據(jù)招股書，2022年，如祺出行網(wǎng)約車服務(wù)的訂單量為6600萬單，按此計(jì)算是大灣區(qū)第二大出行服務(wù)平臺(tái)。

　　2020年至2022年，如祺出行收入分別為4.0億、10.1億、13.7億，年復(fù)合增長率84.1%。

　　2023年上半年，如祺出行網(wǎng)約車交易額提升至12.5億，同比增長52.1%;如祺出行收入9.1億，同比增長48.1%。

　　從收入結(jié)構(gòu)來看，從2020年到2023年上半年，網(wǎng)約車服務(wù)收入占比從96.0%降至86.6%，但仍然是如祺出行最重要的收入支柱。

　　2.Robotaxi業(yè)務(wù)占比不足0.1%還未商業(yè)化

　　盡管網(wǎng)約車貢獻(xiàn)了超80%的收入，而包括Robotaxi(自動(dòng)駕駛出租汽車)的其他業(yè)務(wù)收入只有百萬元，占比僅0.1%，但如祺出行更看重的卻是Robotaxi業(yè)務(wù)。

　　作為國內(nèi)最早布局Robotaxi的出行平臺(tái)之一，如祺出行近兩年正加速相關(guān)技術(shù)商業(yè)化落地。

　　2022年10月，如祺出行在廣州開啟有人駕駛網(wǎng)約車與Robotaxi服務(wù)的商業(yè)化混合運(yùn)營，宣布第三方Robotaxi立刻接入如祺出行平臺(tái)。兩個(gè)月后，如祺出行同小馬智行在廣汽集團(tuán)AION LX車型基礎(chǔ)上共同開發(fā)的一款Robotaxi車型就入選廣州市示范運(yùn)營車型目錄。

　　2023年4 月，如祺出行被批準(zhǔn)在廣州南沙開展自動(dòng)駕駛示范運(yùn)營，成為國內(nèi)首個(gè)以專有Robotaxi車隊(duì)進(jìn)行示范運(yùn)營的出行服務(wù)平臺(tái)。

　　截至2023年6月30日，如祺出行的Robotaxi服務(wù)已運(yùn)營約1.85萬小時(shí)，覆蓋538個(gè)站點(diǎn)，完成約45.7萬公里安全試運(yùn)營里程。

　　本次IPO，如祺出行所募集的資金將有40%用于自動(dòng)駕駛及Robotaxi運(yùn)營服務(wù)的研發(fā)活動(dòng)，是最大的一項(xiàng);此外，出行服務(wù)產(chǎn)品的升級及運(yùn)營效率提升、擴(kuò)大用戶群及增加市場份額、行業(yè)價(jià)值鏈中投資與并購、運(yùn)營資金等用途占比各為20%、20%、10%、10%。

　　但從收入中可以看出，如祺出行的Robotaxi業(yè)務(wù)還未能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。招股書中，公司指出，Robotaxi預(yù)期于2026年左右實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，預(yù)計(jì)在2030年前，Robotaxi將進(jìn)入成熟的商業(yè)化階段，并在全球主要地區(qū)廣泛采用。

　　目前，如祺出行還未能實(shí)現(xiàn)毛利率轉(zhuǎn)正。2020年至2023年上半年，如祺出行毛虧損分別為9222萬、2.45億、1.46億、7069萬;毛利率分別為-22.8%、-24.2%、-10.7%、-7.7%。

　　此外，2020年至2023年上半年，如祺出行研發(fā)費(fèi)用率分別為10.7%、11.5%、7.7%、7.9%及6.3%;凈利潤分別為-2.99億、-6.85億元、-6.27億、-3.45億，三年半累計(jì)虧損-19.56億。

　　3.廣汽、騰訊分列第一、第二大股東

　　從2019年3月成立至今，如祺出行分別進(jìn)行過三輪：創(chuàng)始輪、A輪、B輪融資。

　　成立之初，廣汽集團(tuán)、騰訊、廣州交通集團(tuán)分別投資3.5億、2.5億、1億，持股比例分別為35%、25%、10%。此外，紅峰投資、達(dá)溢投資、Higher Capital、Jovial Lane(滴滴全資孫公司)各投資5000萬元，分別持有5%股權(quán)。

　　2022年1月，如祺出行進(jìn)行A輪融資，融資總額約9.5億元人民幣。從A輪融資到向港交所遞表，如祺出行用了不到500天。

　　其中，A-1輪投資者包括廣汽、騰訊、SMBC Trust Bank(SMBC作為豐田的受托人)等，合計(jì)投資1.08億美元(折合人民幣7.6億元)認(rèn)購3383.9萬股A輪優(yōu)先股。

　　A-2輪投資者為廣州國資委控制的廣州科創(chuàng)合行等4家有限合伙企業(yè)以2638.1萬美元(約人民幣1.85億元)認(rèn)購826萬股A輪優(yōu)先股。

　　2023年4月，小馬智行以1500萬美元(約人民幣1億元)追加認(rèn)購469.6萬股A輪優(yōu)先股。

　　2023年6月，如祺出行完成8.42億元B輪融資，由廣汽工業(yè)領(lǐng)投，多家產(chǎn)業(yè)基金及財(cái)務(wù)投資人跟投，這也是國內(nèi)出行行業(yè)在2023年達(dá)成的首筆融資。

　　IPO前，廣汽集團(tuán)通過全資子公司中隆持有如祺出行19.89%股份，廣汽集團(tuán)控股股東廣汽工業(yè)持有如祺出行15.31%的股份，廣汽系合計(jì)持股35.20%，為如祺出行第一大股東。

　　IPO前，騰訊持股18.41%，為第二大股東;廣州市公交集團(tuán)持股為5.68%，小馬智行持股為5.34%，合肥國軒持股為2.95%，滴滴持股2.84%。此外，外資豐田、三井住友銀行等通過SMBC信托持股1.71%;瑞盛亞洲持股1.68%。

　　估值方面，招股書顯示，從第一輪融資開始，如祺出行第一輪融資中，認(rèn)購每股的成本為10元人民幣，第三輪每股認(rèn)購成本漲到30.44元;公司的估值也10億元漲到53.6億元。