財報解讀：德爾瑪凈利潤同比增長10.79%，自研將延續(xù)增長態(tài)勢？

　　高成長性的小家電領(lǐng)域，近年來已成為家電行業(yè)的熱門賽道。數(shù)據(jù)顯示，我國小家電行業(yè)未來將保持6%-7%左右增速，預(yù)計2026年市場規(guī)模將接近6000億元。在龐大的市場機(jī)遇中，德爾瑪?shù)群笃鹬�秀也頻頻迎來投資者關(guān)注。

　　從進(jìn)行品牌設(shè)計，到轉(zhuǎn)向電商代運(yùn)營，再到創(chuàng)立自有品牌，德爾瑪抓住了時代風(fēng)口，實(shí)現(xiàn)了長遠(yuǎn)的發(fā)展，2020至2022年，公司年均復(fù)合增長率達(dá)21.83%。而近日，德爾瑪也發(fā)布了上市以來首份半年報，營收凈利均實(shí)現(xiàn)了增長。受利好提振，財報發(fā)布當(dāng)日，德爾瑪股價上漲超4%。另外，最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)向德爾瑪給出評級，買入評級5家，增持評級3家。

　　不過，隨著市場需求漸趨理性，小家電行業(yè)競爭也在持續(xù)加劇。在此態(tài)勢下，德爾瑪想要繼續(xù)維持高增長，未來又將如何走?

　　授權(quán)品牌持續(xù)發(fā)力，德爾瑪發(fā)展步伐穩(wěn)健

　　根據(jù)德爾瑪半年報，今年上半年，公司營收15.55億元，同比增長2.6%，凈利潤6747.08萬元，同比增長10.79%，扣非凈利潤6326.21萬元，同比增長13.59%。

　　而在德爾瑪取得這一業(yè)績成果的同時，生活小家電市場份額占比已達(dá)到39%，首次超過廚房小家電。另據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)2023年1至6月全渠道推總數(shù)據(jù)，廚房小家電整體零售額同比下降8.5%，線上零售額同比下降8.2%。這一背景下，廚房小家電業(yè)務(wù)占比較大的頭部企業(yè)中，九陽股份營收43.18億元，同比下降8.34%，凈利潤2.47億元，同比下降28.66%;蘇泊爾營收99.83億元，同比下降3.31%，凈利潤8.81億元，同比下降5.6%。

　　相比之下，德爾瑪業(yè)績表現(xiàn)較為優(yōu)異，除了受益于所處生活小家電市場規(guī)模擴(kuò)大，其還做對了什么?從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，公司自有+授權(quán)品牌雙驅(qū)動模式，為業(yè)績增長提供了較大支撐。

　　半年報數(shù)據(jù)顯示，德爾瑪自有品牌主要集中于家居環(huán)境類小家電，營收7.2億元，占比46.3%，較上半年同比增長1.97%;飛利浦授權(quán)品牌主要集中于水健康和個護(hù)健康類小家電，營收8.2億元，占比52.7%，其中水健康業(yè)務(wù)同比增長14.44%，個護(hù)健康業(yè)務(wù)同比增長5.51%，均大于公司營收增速，由此可以看出，飛利浦授權(quán)品牌依然是德爾瑪業(yè)績增長的主力軍。

　　聯(lián)系市場環(huán)境來看，授權(quán)品牌一定程度上護(hù)航了德爾瑪?shù)陌l(fā)展。天眼查數(shù)據(jù)顯示，我國目前有近132.2萬家小家電相關(guān)企業(yè)，其中，近七成企業(yè)成立于5年之內(nèi)。在此背景下，后入局者想要形成強(qiáng)勢品牌，具備較強(qiáng)市場影響力，無疑需要長期大量的資金投入，且存在折戟風(fēng)險。而借力國際大品牌，則可以利用其影響力快速打開市場，對公司自有品牌后期的商業(yè)落地也有助力。除此之外，通過緊密合作，企業(yè)也有機(jī)會借鑒大品牌的內(nèi)部管理方式，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營能力的大幅提升。

　　但這并不意味著德爾瑪單純靠飛利浦起勢，其自身實(shí)力也不可小覷，尤其體現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營上。目前，德爾瑪以線上銷售為主、線下銷售為輔的方式開展業(yè)務(wù)，雖然財報未具體披露線上銷量，但從之前的業(yè)績表現(xiàn)中可以看出其線上渠道的強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，公司線上銷售收入分別為13.72億元、15.07億元、17.9億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為61.68%、49.68%、54.23%。

　　具體而言，從早期的天貓、京東傳統(tǒng)電商，到拼多多、小紅書等新興電商渠道，再到直播電商，德爾瑪精準(zhǔn)踩中電商發(fā)展趨勢和行業(yè)脈搏，從而實(shí)現(xiàn)早布局早收獲。據(jù)中信建投證券研報顯示，2023年一季度，德爾瑪品牌旗下吸塵器產(chǎn)品銷售量基本穩(wěn)居京東平臺TOP6、天貓平臺TOP10、抖音平臺TOP4。另外，公開信息顯示，飛利浦品牌凈水器2022年各月份在京東平臺銷量排名中位列第4-9名，同期飛利浦品牌臺式凈飲機(jī)在天貓平臺銷量排名中位列第2-4名，氣泡水機(jī)則位列第1-3名。

　　不過，值得注意的是，近年來隨著電商爆發(fā)式發(fā)展，幾乎所有家電品牌都加強(qiáng)了線上投入，家電行業(yè)的線上競爭十分激烈，例如，科沃斯上半年銷售費(fèi)用22.97億元，同比增長23%，其中，推廣費(fèi)占銷售費(fèi)用的近6成，同比增長12.64%，主要來自于抖音等社交電商及站外渠道運(yùn)營。小熊電器也大力拓展抖音直播渠道，今年二季度銷售費(fèi)用率同比增加4.6個百分點(diǎn)至22.3%。同時，市場需求多樣化特征愈發(fā)明顯。

　　這種形勢下，德爾瑪想要增強(qiáng)對線上渠道的把控力、最大程度滿足市場需求，還需從產(chǎn)品端發(fā)力，加強(qiáng)自主研發(fā)成為其未來的重要方向。

　　加強(qiáng)自主研發(fā)，德爾瑪逐步夯實(shí)高增長路徑

　　當(dāng)前，小家電行業(yè)的產(chǎn)品同質(zhì)化競爭現(xiàn)象較為突出。以吸塵器為例，添可、美的、海爾、追覓、小狗、睿米等品牌發(fā)布的新品吸塵器，馬達(dá)功率均為10萬轉(zhuǎn)上下、過濾系統(tǒng)效率均為99%左右，刷頭大同小異，僅在外形設(shè)計上有所差別�？梢哉f，難以做出差異化，是小家電企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)面臨的普遍問題。

　　與此同時，消費(fèi)市場也發(fā)生了潛移默化的變化，隨著Z世代崛起，針對小家電產(chǎn)品的年輕化、多樣化和智能化要求愈加突出�；�于此，小家電企業(yè)想要沖出重圍，無疑需要通過持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新，推出更具吸引力的產(chǎn)品，才能充分滿足市場需求。

　　而對于德爾瑪來說，加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)還有另一層意義。事實(shí)上，較依靠大品牌拓展市場，企業(yè)一定程度上處于被動狀態(tài)，大品牌的經(jīng)營波動也會牽連企業(yè)自身的發(fā)展。在半年報中，德爾瑪也明確表示，如公司在授權(quán)期限內(nèi)出現(xiàn)商標(biāo)許可被收回的情形，將會對公司相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績產(chǎn)生一定影響。因此，為了保持高增長勢頭，憑授權(quán)品牌攻城略地的同時，加強(qiáng)自產(chǎn)自研，也十分必要。

　　雖然實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)自研前期會有較大成本投入，但長遠(yuǎn)來看，隨著規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，以及流程改造帶來效率提升，企業(yè)或可平衡成本壓力。因此，加強(qiáng)自研也已成為當(dāng)前業(yè)內(nèi)企業(yè)的共識。例如，小熊電器近年來搭建了3級研發(fā)體系，擁有10個研發(fā)團(tuán)隊、近300名研發(fā)人員，來應(yīng)對復(fù)雜的產(chǎn)品線。

　　德爾瑪半年報也顯示，公司重視多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，而且在研發(fā)方面不斷學(xué)習(xí)融合，持續(xù)推動自產(chǎn)自研。根據(jù)財報，上半年德爾瑪研發(fā)投入同比增長6.63%，占營收比例4.5%，維持行業(yè)內(nèi)較高水平。另外，公司近期終止了與華帝品牌的合作，在非核心品類上逐漸減少投入。

　　但由當(dāng)前業(yè)內(nèi)企業(yè)的布局情況可以預(yù)見，圍繞技術(shù)的比拼將愈發(fā)激烈。同時，加強(qiáng)自研投入也要求自有品牌具備一定的市場影響力，才能達(dá)到相輔相成的效果。那么，在自研品牌上，德爾瑪有何競爭力能支撐其持續(xù)行走?

　　實(shí)際上，在供應(yīng)鏈建設(shè)上，德爾瑪已形成高效的自有產(chǎn)能與優(yōu)質(zhì)的外協(xié)供應(yīng)商資源。即使商標(biāo)授權(quán)未能持續(xù)，公司也可將相關(guān)銷售渠道、市場營銷、產(chǎn)能、研發(fā)能力等資源應(yīng)用至自有品牌的相應(yīng)產(chǎn)品，從而增強(qiáng)自有品牌影響力。

　　此外，小家電產(chǎn)品能獲得市場青睞，一大原因是產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢突出。而德爾瑪?shù)母偁幜�，也主要體現(xiàn)在自有品牌的極致性價比上。

　　以洗地機(jī)為例，截至2023年4月份，在線上洗地機(jī)999元以下價位段，德爾瑪居龍頭地位，2022年線上洗地機(jī)銷量份額高達(dá)49%。而在1000-1499元價位段，德爾瑪洗地機(jī)的銷量份額僅次于美的，高于必勝、添可和蘇泊爾。

　　另外值得一提的是，德爾瑪自研產(chǎn)品布局的家居環(huán)境清潔賽道仍處在滲透初期。數(shù)據(jù)顯示，目前我國的清潔電器滲透率接近40%，而海外多數(shù)國家的清潔電器滲透率已超過80%。廣闊的市場空間也給了德爾瑪更大的施展拳腳的“舞臺”。

　　綜合來看，德爾瑪憑借特有的渠道優(yōu)勢，不斷加強(qiáng)研發(fā)，有望實(shí)現(xiàn)自有品牌市場份額的進(jìn)一步提升，而借力飛利浦提升實(shí)力和話語權(quán)，則是其做強(qiáng)自有品牌必不可少的一環(huán)。在雙品牌驅(qū)動戰(zhàn)略下，德爾瑪業(yè)績或?qū)⒄旧弦粋�新臺階。

　　作者：Perfect Lee

　　來源：松果財經(jīng)