即將爆發(fā)的智能投顧戰(zhàn)爭(zhēng)：巨頭的游戲

　　國(guó)內(nèi)近百萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模正在等待被重新排列組合，智能投顧這支箭已上弦。招商銀行(600036,股吧)、民生證券涌入市場(chǎng)時(shí)，國(guó)內(nèi)智能投顧正在發(fā)生質(zhì)變，這場(chǎng)由科技公司發(fā)起的金融創(chuàng)新，已進(jìn)入主流金融機(jī)構(gòu)。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)目前探索智能投顧的機(jī)構(gòu)主要有：中國(guó)平安(601318,股吧)、招行、民生證券等金融機(jī)構(gòu)，以及螞蟻金服、百度金融、京東金融、宜信、品鈦等互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)。隨著市場(chǎng)的認(rèn)可及業(yè)務(wù)模式的成熟，智能投顧的門(mén)檻或?qū)⒃絹?lái)越高，最終將可能只是少數(shù)巨頭的游戲，而更多普通的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)將可能失去參與資格。

　　智能投顧在百萬(wàn)億資管市場(chǎng)將如何作為，成為各大巨頭關(guān)注的焦點(diǎn)。“希望通過(guò)人工智能為大眾投資者提供更好的投資理財(cái)服務(wù)，包括打破投資服務(wù)邊界、提升投資服務(wù)效率。”百度副總裁張旭陽(yáng)稱(chēng)。

　　被顛覆的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則

　　智能投顧在2010年左右興起于美國(guó)，又稱(chēng)機(jī)器人投顧，智能理財(cái)、數(shù)字化資產(chǎn)配置等，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，把傳統(tǒng)投資顧問(wèn)所做的事情(個(gè)人資產(chǎn)分析，風(fēng)險(xiǎn)偏好分析，資產(chǎn)配置，組合推薦等)變成互聯(lián)網(wǎng)直接可用的服務(wù)。

　　在智能投顧服務(wù)出現(xiàn)之前，資產(chǎn)配置服務(wù)向來(lái)是“高凈值人群”的專(zhuān)屬。傳統(tǒng)的私人財(cái)富管理服務(wù)可以為高凈值用戶提供一對(duì)一的管家式理財(cái)咨詢，但投資門(mén)檻低則100萬(wàn)，高則上千萬(wàn)。而智能投顧服務(wù)將門(mén)檻降低，可以為普通投資者提供資產(chǎn)配置，并且將原本由人工提供的投資顧問(wèn)服務(wù)自動(dòng)化、產(chǎn)品化。

　　恒生電子(600570,股吧)特許金融分析師王今朝表示，美國(guó)金融行業(yè)的收入通常是跟成交量或者財(cái)產(chǎn)管理量掛鉤的，投行融資按2%的成交量收費(fèi)，資管業(yè)則按財(cái)產(chǎn)規(guī)模的1% (AUM) 收費(fèi)，券商則以交易量收傭金等。金融服務(wù)從大單或者大戶得到的收入會(huì)是他們從小單或小戶所得收入的好幾倍，而其相應(yīng)服務(wù)的時(shí)間成本卻是相差不多的。由于互聯(lián)網(wǎng)金融的邊際成本趨零，就使普惠金融變的有獲利的可能。比如，近幾年美國(guó)在機(jī)器人投資顧問(wèn)方面搞的如火如荼，業(yè)界領(lǐng)頭企業(yè)WealthFront 和 Betterment 都想把傳統(tǒng)成熟的金融模型部署到用戶體驗(yàn)良好的網(wǎng)站上，以實(shí)現(xiàn)面向大眾的普惠金融美夢(mèng)。

　　據(jù)花旗集團(tuán)最新的一份報(bào)告顯示，從 2012 年到 2015 年底，美國(guó)智能投顧管理的資產(chǎn)規(guī)模從幾乎為零增加到了 190 億美元。

　　“過(guò)去幾年智能投顧在國(guó)外發(fā)展的并不是很成功。這是為什么?因?yàn)榈侥壳盀橹梗�大家基本上運(yùn)用的金融邏輯還是以前的模型，在投資邏輯方面并沒(méi)有突破傳統(tǒng)。”張旭陽(yáng)表示。“如果說(shuō)第一階段互聯(lián)網(wǎng)金融是以場(chǎng)景為核心的，那么隨著計(jì)算技術(shù)的提升，包括神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)、機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的研發(fā)，第二階段的金融科技則將以技術(shù)變革為核心，去創(chuàng)造一種新的智能投顧的理論和方法。”

　　到目前為止，參與智能投顧的機(jī)構(gòu)關(guān)注的是，服務(wù)流程簡(jiǎn)化、低門(mén)檻、低費(fèi)率及較高的專(zhuān)業(yè)化程度和策略執(zhí)行力等，對(duì)于金融模型卻鮮有創(chuàng)新。

　　在張旭陽(yáng)看來(lái)，目前中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨五個(gè)方面的變化，即模式、技術(shù)、投向、體制和參與者的變化。隨著信息的透明、技術(shù)的革命，傳統(tǒng)的財(cái)富管理行業(yè)、資管行業(yè)和投資銀行的邊界越來(lái)越淡化，這就要求資管行業(yè)要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合更緊密，以“資管投行”的理念去戰(zhàn)勝一個(gè)波動(dòng)性更強(qiáng)的市場(chǎng)。

　　百萬(wàn)億規(guī)模中的機(jī)遇

　　中國(guó)大資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展迅速，2016年上半年已接近百萬(wàn)億規(guī)模。此外，2020年中國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)管理資產(chǎn)總額預(yù)計(jì)達(dá)到174萬(wàn)億元人民幣;剔除通道業(yè)務(wù)之后，管理資產(chǎn)總額預(yù)計(jì)達(dá)到149萬(wàn)億元人民幣，2015至2020年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到17%。

　　如此規(guī)模的資產(chǎn)管理市場(chǎng)卻很難根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化等多重因素，對(duì)資產(chǎn)配置方案進(jìn)行了調(diào)整。在“黑天鵝”頻發(fā)的當(dāng)下，資管機(jī)構(gòu)如何才能為投資者提供更好的投資理財(cái)服務(wù)，包括打破投資服務(wù)邊界、提升投資服務(wù)效率?

　　在張旭陽(yáng)看來(lái)，金融機(jī)構(gòu)最基本的作用在于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的形成、定價(jià)與處置。在以市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接融資體系中風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)專(zhuān)業(yè)化的機(jī)構(gòu)，以分散化的轉(zhuǎn)移為主要手段。

　　如果資管機(jī)構(gòu)未能把握五個(gè)方面的變化，即模式、技術(shù)、投向、體制和參與者的變化，將很難在百萬(wàn)億規(guī)模中抓住機(jī)遇。也正因?yàn)榇耍�越�?lái)越多的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始布局智能投顧，如招商銀行、民生證券等。

　　“金融業(yè)的核心是要處理信息，處理投資人和籌資人的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，數(shù)據(jù)是非常重要的。”清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)吳曉靈表示。

　　據(jù)經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者了解，與民生證券與品鈦合作探索智能投顧類(lèi)似，部分金融機(jī)構(gòu)與科技類(lèi)企業(yè)和合作開(kāi)展該業(yè)務(wù)，如，易方達(dá)基金與百度金融合作，兩家機(jī)構(gòu)進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)一年的前期測(cè)試。

　　相比以往的互聯(lián)網(wǎng)公司提供數(shù)據(jù)，機(jī)構(gòu)方負(fù)責(zé)策略設(shè)計(jì)不同，百度金融的合作是基于百度在機(jī)器學(xué)習(xí)領(lǐng)域的專(zhuān)長(zhǎng)及數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)，與易方達(dá)基金共同研討開(kāi)發(fā)的投資策略。

　　“從資產(chǎn)管理相關(guān)的角度來(lái)說(shuō)，人工智能可以改變對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置的有效性，改善我們對(duì)不同資產(chǎn)類(lèi)別，比如股票、債券、量化投資的投資績(jī)效，拓展可投資資產(chǎn)半徑。”張旭陽(yáng)表示，在宏觀層面，人工智能目前已在數(shù)據(jù)與知識(shí)層面超越人類(lèi)，未來(lái)將向“分析、推理”的更高階智能發(fā)起挑戰(zhàn)。

　　“與阿爾法狗與李世石的圍棋對(duì)弈不同，圍棋是相對(duì)封閉環(huán)境下的完全信息博弈，但是投資是在開(kāi)放式環(huán)境下的不完全信息，并且金融市場(chǎng)運(yùn)行的變量和因素非常龐雜”，張旭陽(yáng)對(duì)市場(chǎng)投資做了形象化比喻，他說(shuō)，投資環(huán)境中很重要的是人的非理性，因此不僅需要人工智能技術(shù)理解外在的自然語(yǔ)音和現(xiàn)有數(shù)據(jù)，更需要理解內(nèi)在的，“只可意會(huì)不可言傳”的東西。

　　在張旭陽(yáng)看來(lái)，“資產(chǎn)管理行業(yè)是技術(shù)、藝術(shù)與哲學(xué)的結(jié)合，其最終要解決的問(wèn)題，是給大眾投資者提供更加平等、透明、便捷的投資管理服務(wù)。通過(guò)所謂智能投顧，通過(guò)新的算法能夠?yàn)樾≈挟a(chǎn)、白領(lǐng)投資者提供更好的投資理財(cái)服務(wù)，不僅在投資服務(wù)邊界上，在投資服務(wù)效率上提升。我們希望能夠借助技術(shù)的力量推動(dòng)大眾投資者服務(wù)。”

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