飛天云動(dòng)成功IPO 踩著廣告進(jìn)入元宇宙？

　　繼有著“元宇宙第一公司”之稱的Roblox登陸紐交所引發(fā)資本市場的強(qiáng)烈關(guān)注后，元宇宙的風(fēng)又吹向了飛天云動(dòng)。

　　據(jù)悉，港股“元宇宙第一股”飛天云動(dòng)于9月22日在港交所通過聆訊。此前飛天云動(dòng)首次遞交招股書時(shí)，也因提及元宇宙次數(shù)高達(dá)256次而引起熱議，似乎要在元宇宙大展身手。

　　不過，據(jù)招股書顯示，飛天云動(dòng)的主要收入來自AR/VR營銷服務(wù)，其2022Q1收入占比高達(dá)72.3%，而此項(xiàng)收入主要來自不同行業(yè)的廣告客戶，如游戲、娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、電商等12個(gè)行業(yè)，所以飛天云動(dòng)的元宇宙似乎更多的是玩概念。

　　所以，作為最早進(jìn)入AR/VR內(nèi)容及服務(wù)市場的公司之一，飛天云動(dòng)被譽(yù)為港股“元宇宙第一股”，其背后的商業(yè)能力，能否真如名號(hào)引起資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)呢?

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　　從游戲到元宇宙

　　飛天云動(dòng)與元宇宙的故事，說起來并不長。

　　飛天云動(dòng)原名為飛天掌中科技，于2008年成立，主營業(yè)務(wù)為游戲和游戲相關(guān)業(yè)務(wù)，直至2019年完成游戲和游戲相關(guān)業(yè)務(wù)的清退，將重心完全轉(zhuǎn)移至AR/VR內(nèi)容和服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　此前，由于AR/VR技術(shù)由急需大量的資金作為支撐，褲腰帶里正沒錢的掌中飛天科技在2017年掛牌新三板，不過登陸資本市場兩年后又因推行未來業(yè)務(wù)選擇在新三板除牌。

　　直至2021年，掌中飛天科技才更名飛天云動(dòng)，并于11月推出飛天元宇宙平臺(tái)。

　　目前，飛天云動(dòng)已與百度、京東、阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭在元宇宙方向的布局上建立了深入合作，百度希壤背后的內(nèi)容生產(chǎn)商便是飛天云動(dòng)。

　　總體來看，飛天云動(dòng)的業(yè)務(wù)分為四大部分：AR/VR營銷服務(wù)、AR/VR內(nèi)容、AR/VRSaaS和IP。

　　其中營銷服務(wù)為主要服務(wù)，它是基于AR/VR互動(dòng)內(nèi)容向廣告客戶提供AR/VR營銷服務(wù)。說白了，就是用VR/AR的形式做的廣告，然后我再幫你找到投放渠道。

　　這也是飛天云動(dòng)的主要收入來源。據(jù)招股書顯示，2019-2021年及2022年第一季度，飛天云動(dòng)來自AR/VR營銷服務(wù)的收入分別為1.37億元、1.42億元、3.76億元和1.66億元，占比分別為54.6%、41.9%、63.2%，截至2022年3月底占比更是達(dá)到72.3%。

　　AR/VR內(nèi)容是利用自研開發(fā)的專業(yè)AR/VR開發(fā)引擎，根據(jù)客戶的需求提供定制化的內(nèi)容，涵蓋娛樂、教育、文旅、技術(shù)、汽車等領(lǐng)域，為終端用戶帶來虛擬世界的多元化和沉浸式體驗(yàn)，是以軟件技術(shù)開發(fā)形式收費(fèi)。

　　而近兩年開始發(fā)力的AR/VRSaaS則是開放自研開發(fā)的低代碼平臺(tái)，主要為客戶定制AR/VR SaaS解決方案客戶及服務(wù)AR/VR SaaS平臺(tái)付費(fèi)訂購用戶。

　　飛天云動(dòng)曾經(jīng)的當(dāng)家本領(lǐng)之一就是IP，主要向客戶售出IP權(quán)，包括但不限于，IP形象，IP字體等。

　　為了方便大家理解，飛天云動(dòng)的業(yè)務(wù)其實(shí)可以簡單地分為三層：

　　第一層，我提供SaaS平臺(tái)，客戶自己動(dòng)手。

　　第二種，我?guī)涂蛻糇鯲R內(nèi)容，客戶根據(jù)自己需求應(yīng)用到自己想應(yīng)用的場景。

　　第三種則是它的主營業(yè)務(wù)，包攬品牌建設(shè)和流量建設(shè)的一站式服務(wù)，根據(jù)客戶需求做出AR內(nèi)容，如AR樣板間、3D沙盤、VR直播等，然后再幫客戶找營銷渠道進(jìn)行銷售，其中就包括宣傳、買流量。

　　目前飛天云動(dòng)的VR/ARSaaS業(yè)務(wù)收入在總營收的占比僅是個(gè)位數(shù)，其2019年、2020年、2021年及2022Q1，收入分別為，651萬、923萬、2058萬、952萬，占比為2.6%、2.7%、3.5%、4.2%。

　　那么，以營銷服務(wù)為主的飛天云動(dòng)，是怎么做元宇宙的?

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　　講故事，還是真本事

　　元宇宙故事好講，本事卻難學(xué)。

　　飛天云動(dòng)在招股書中提及元宇宙未來愿景時(shí)，將創(chuàng)建一個(gè)具有沉浸式體驗(yàn)、社交渠道及用戶自我開發(fā)的虛擬世界，包括多玩家開放世界、用戶及社交系統(tǒng)、開發(fā)者界面等功能。

　　該計(jì)劃分為三個(gè)階段。一階段于2023年推出飛天元宇宙完整版，主要功能為社交、娛樂、辦公。

　　二階段將應(yīng)用于生活場景，在一階段基礎(chǔ)上提供應(yīng)用范圍，如教育、文旅、運(yùn)動(dòng)及直播。

　　三階段，主要協(xié)助用戶在平臺(tái)進(jìn)行商業(yè)活動(dòng)。

　　看完是不是DNA動(dòng)了，簡直與Roblox的發(fā)展如出一轍，只不過飛天云動(dòng)的“未來”，已是Roblox的現(xiàn)在。

　　Roblox目前已初步實(shí)現(xiàn)平臺(tái)內(nèi)的商業(yè)轉(zhuǎn)換，目前已有多個(gè)知名品牌在其創(chuàng)作“元宇宙游戲”，包括GUCCI、耐克、VANS等品牌。

　　而且，元宇宙內(nèi)的商業(yè)活動(dòng)實(shí)際早已踐行，Roblox 在其元世界中舉辦了虛擬音樂會(huì)，包括 Lil Nas X 和 Zara Larsson 等著名歌手。

　　其平臺(tái)更是不止于此，賈斯汀比伯在虛擬演藝平臺(tái)WAVE上舉辦了個(gè)人第一場虛擬演唱會(huì)，國內(nèi)知名歌星林俊杰在TME live舉辦了“圣所FINALE”線上演唱。

　　不過，作為“元宇宙”公司，飛天云動(dòng)研發(fā)投入恐難以在元宇宙中存活，其研發(fā)投入不僅少，且占比還在逐年降低。

　　招股書顯示，飛天云動(dòng)2019年、2020年、2021年及2022Q1營收分別為2.5億元、3.39億元、5.95億元、2.29億元。

　　而研發(fā)開支2019年、2020年和2021年，分別為1142.5萬元、1504.6萬元和2170.3萬元，占比分別為4.6%、4.4%和3.6%。

　　與Roblox相比，飛天云動(dòng)的研發(fā)費(fèi)用近乎其零頭。2019年—2021年，Roblox研發(fā)費(fèi)用分別為1.07億美元、2.01億美元、5.33億美元，今年一季度研發(fā)費(fèi)用為1.78億美元。

　　飛天云動(dòng)占比不超過5%的研發(fā)開支，來支撐元宇宙夢想似乎令人捉襟見肘。

　　從核心專利也可看出飛天云動(dòng)對研發(fā)的態(tài)度。據(jù)招股書顯示，該公司稱已注冊對業(yè)務(wù)比較重要的專利共計(jì)有6項(xiàng)，正在申請的比較重要的專利共計(jì)3個(gè)，放在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中來看實(shí)屬杯水車薪。

　　而且飛天云動(dòng)的成本也持續(xù)增長，2019年至2022年一季度，飛天云動(dòng)購買廣告支出的流量獲取成本分別為1.15億元、1.38億元、3.11億元和1.27億元，占總成本比重分別高達(dá)65.6%、59.2%、74.2%和81.5%。

　　除研發(fā)遭詬病外，從招股書內(nèi)容也看出飛天云動(dòng)對元宇宙似乎并不上心。

　　其“建設(shè)”飛天元宇宙平臺(tái)另一重要方式竟來自收購，例如收購數(shù)字資產(chǎn)等戰(zhàn)略性投資和并購。

　　提及元宇宙超過300次，卻無令人信服的實(shí)際動(dòng)作，很難不讓人產(chǎn)生遐想，飛天云動(dòng)是否借此炒作。

　　曾經(jīng)的老前輩，“元宇宙概念”龍頭中青寶就曾靠一款元宇宙游戲《釀酒大師》，使其股價(jià)一飛沖天，兩個(gè)月漲幅高達(dá)362%，為此收到了深交所多次關(guān)注函。

　　那么，對于AR/VR領(lǐng)域而言研發(fā)究竟有多重要?

　　我們從同樣是從游戲走向AR/VR領(lǐng)域UnitySoftware，可以得出結(jié)論。

　　模式來說兩者的Saas都以訂閱服務(wù)為主，都是面向ToB端。此外UnitySaaS因開發(fā)周期短，易上手，也更適合在移動(dòng)端商。只不過Unity更多是針對游戲開發(fā)商，而飛天云動(dòng)目前互聯(lián)網(wǎng)客戶居多，其發(fā)展路徑大同小異，可借鑒性強(qiáng)。

　　當(dāng)前的Unity開發(fā)者數(shù)量已經(jīng)超過150萬(招股書公開數(shù)據(jù)，后續(xù)季度無更新)，飛天云動(dòng)據(jù)招股書顯示，截至2022年3月31日，飛天云動(dòng)的AR/VRSaaS平臺(tái)的注冊用戶數(shù)量約1.46萬名，付費(fèi)用戶人數(shù)2234名，定制AR/VR SaaS項(xiàng)目77個(gè)，平均日活躍用戶1991名，平均月活躍用戶7420名。

　　用戶池較小的飛天云動(dòng)，更應(yīng)加大對引擎和SaaS研發(fā)，創(chuàng)立獨(dú)家優(yōu)勢，這樣才能使用戶數(shù)量“日新月異”的增長，保持高日活。

　　且SaaS的水準(zhǔn)與客戶留存率有直接關(guān)系，幾乎每個(gè)以訂閱模式收費(fèi)的 SaaS 都會(huì)披露凈客戶留存率，客戶留存率高于100%意味著，即使公司不拓展新客戶，現(xiàn)有客戶依舊每年可以帶來額外收入。

　　除卻研發(fā)問題，飛天云動(dòng)還面臨著競爭這個(gè)繞不過的難題。

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　　能在巨頭中破局嗎？

　　正“轉(zhuǎn)型”中的飛天云動(dòng)面臨的競爭者除了“老朋友”，也將出現(xiàn)新對手。

　　據(jù)招股書顯示，目前市場上有超過5，000名競爭對手，按2021年收入計(jì)，飛天云動(dòng)作為市場份額最大的AR/VR內(nèi)容及服務(wù)提供商，其市場份額僅為2.6%。

　　從現(xiàn)有的AR/VR營銷服務(wù)來看，除了與同在AR/VR 內(nèi)容及服務(wù)的公司競爭外，飛天云動(dòng)還要和廣告公司搶飯吃，包括線上營銷、線下廣告及傳統(tǒng)媒體，且飛天云動(dòng)在客戶群、品牌知名度乃至財(cái)務(wù)、技術(shù)等資源方面相對落后，也將導(dǎo)致定價(jià)將處于劣勢地位。

　　中國市場的機(jī)遇吸引了很多外資前來掘金，8月9日成立的Unity中國，也將成為飛天云動(dòng)的最大競爭對手之一，而Epic開發(fā)的虛幻引擎更是和Unity一起幾乎占據(jù)了絕大部分市場份額。

　　更是有元宇宙內(nèi)容服務(wù)商“愛化身”、“宙宇科技”、“大有”均獲千萬級(jí)天使輪融資。

　　飛天云動(dòng)的未來更加水深火熱，根據(jù)招股書中的愿景而言，Roblox的老路已有不少大廠在探索，包括前東家百度希壤，天下秀虹宇宙，更有騰訊、網(wǎng)易此類擁有先發(fā)游戲優(yōu)勢的公司。

　　字節(jié)更是一路收購，不僅以90 億元收購了國內(nèi) VR 領(lǐng)域的巨頭 Pico，轉(zhuǎn)身還投了代碼乾坤1 億元，而代碼乾坤旗下產(chǎn)品《重啟世界》被稱為“中國版 Roblox”，是目前中國第一的全物理開發(fā)工具和 UGC 平臺(tái)。

　　沒有用戶基礎(chǔ)的飛天云動(dòng)，將直面大廠，與其爭鋒，恐難以成黑馬殺出。

　　政策性情不穩(wěn)也伴隨著未知風(fēng)險(xiǎn)。元宇宙正處于初期建設(shè)階段，主要以體驗(yàn)為主，國內(nèi)尚未出現(xiàn)大規(guī)模的元宇宙平臺(tái)，其生態(tài)也參差不齊，飛天云動(dòng)的未來受到增長規(guī)劃，建模能力乃至相關(guān)法律法規(guī)的挑戰(zhàn)。

　　包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)、游戲監(jiān)管、數(shù)據(jù)隱私都是需重點(diǎn)關(guān)照的問題，輕則像滴滴一樣被罰80億重金，重則難翻身。

　　作為港股首家上市的VR/AR內(nèi)容服務(wù)商，飛天云動(dòng)有機(jī)會(huì)在此乘風(fēng)破浪，不過心口不一的飛天云動(dòng)，目前做的依舊是“老本行”，新業(yè)務(wù)仍需時(shí)間。

　　元宇宙概念此前使不少企業(yè)大漲，為此迎來了一波元宇宙“概念”熱潮，美股有英偉達(dá)大漲12%，微軟進(jìn)軍元宇宙市值曾反超蘋果，A股中青寶曾在兩個(gè)月內(nèi)股價(jià)上漲超過300%。

　　不過港股會(huì)留給飛天云動(dòng)轉(zhuǎn)型的時(shí)間嗎?港股的投資者愛聽元宇宙故事嗎?

　　與激進(jìn)前行的美股，反復(fù)試探的A股不同，港股對元宇宙概念股卻澆了一盆涼水。曾被認(rèn)為將是元宇宙游戲領(lǐng)頭羊的騰訊控股，2021年下跌超過16%。

　　港股不像A股，向來不信故事，得實(shí)錘了才開始有反應(yīng)。

　　香港和內(nèi)地投資者的差異和結(jié)構(gòu)構(gòu)成有很大關(guān)系，香港的投資者構(gòu)成不僅只針對本地，還有國際投資者，且由于香港本地人口較少，機(jī)構(gòu)投資者占多數(shù)，更趨于長線投資，所以出現(xiàn)當(dāng)年區(qū)塊鏈概念正熱時(shí)，迅雷、人人網(wǎng)連續(xù)暴漲，唯獨(dú)港股反應(yīng)平平的現(xiàn)象。

　　光講故事或動(dòng)動(dòng)嘴皮子，在港股是拿不到錢的，研發(fā)實(shí)力不足，切入的卻是巨頭所在的賽道，想要順利從港股市場中拿錢，飛天云動(dòng)還得學(xué)點(diǎn)“真功夫”。