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    越南「造車新勢力」Vinfast把恒大模式走通了

    2023年08月29日 09:37:28   來源:智谷趨勢

      越南已經(jīng)超越中國了!

      不是GDP,而是新能源汽車。

      但這也很嚇人了,因為在新能源賽道上,中國本來是一騎絕塵的先行者。

      最近,越南“造車新勢力”Vinfast登陸美國納斯達(dá)克才十來天,市值就飆升到了1596.99億美元(約合11637億人民幣),超過了“全球新能源汽車*”比亞迪(6822.55億人民幣),遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“蔚小理”市值之和的兩倍多。

      市值如此之高,想必有很多過人之處吧?

      重點是,一點都沒有。

      論資歷,Vinfast 2017年才成立,比“蔚小理”晚了兩三年,更別提“新能源鼻祖”比亞迪了。論銷量,Vinfast總共只造了約兩萬臺汽車,而比亞迪剛剛搞完第500萬輛新能源車下線儀式。論業(yè)績,Vinfast前兩年虧損了28億美元,比亞迪2022年凈利潤高達(dá)166.2億人民幣。

      Vinfast就像一個沒有武術(shù)根基的愣頭青,突然橫空出世,一出手就江湖各大門派都秒掉了,震動了天下武林。

      根據(jù)“金庸定律”,武功要想速成,必然有逍遙子這樣的高人相助。

      網(wǎng)友們紛紛表示,幕后高人肯定來自華爾街和白宮。美國權(quán)貴扶持“越南特斯拉”,就是為了對抗中國蓬勃發(fā)展的新能源汽車產(chǎn)業(yè),所謂“敵人的敵人就是朋友”。

      真的是這樣嗎?

      假如華爾街真要下場操作Vinfast,操作應(yīng)該是怎樣的?

      比如高盛,如果決定要撐Vinfast,資本市場必然會率先對此做出反應(yīng),Vinfast的股價必將來一波大漲,然后等到高盛支持到位后,逐漸回落并企穩(wěn)至某個高位。

      比如渾水,如果認(rèn)定Vinfast的高估值存在泡沫,決定做空,那它一定會像當(dāng)年做空瑞幸那樣,先悄咪咪地來一波實地探訪,再甩出若干份唱衰的研報,股價順勢大跳水。

      所以不難發(fā)現(xiàn),不管是看漲還是看空,機構(gòu)下場,必然帶有自己鮮明的風(fēng)格。就像名酒,混跡資本市場多年的投資者們一品,憑其標(biāo)志性的獨特風(fēng)味,就能知道這是來自華爾街哪個酒莊。

      但Vinfast過山車般的走勢,不太像是機構(gòu)所為。

      首先,從交易金額上看,8月16日至22日,*的一筆成交訂單為買入331.79萬元,這種體量,對動輒分分鐘幾億上下的金融巨頭而言,實在有點看不上眼。

      其次,從交易量來看,交易筆數(shù)很多,交易頻繁,但單筆金額偏低,是Vinfast近幾個交易日的典型特征。

      據(jù)路透社報道,4.28億總價值的Vinfas股票都是在當(dāng)日完成交易,快進(jìn)快出。

      這很符合散戶的投資習(xí)慣。要知道美股的買入和賣出是當(dāng)天就能成交的。

      你作為一個小散,你發(fā)現(xiàn)一只可能存在投資機會的股票,但你內(nèi)心還是忐忑的,因為它的走勢大起大落,你也不知道你買了的下一秒到底是暴漲還是暴跌。

      抱著試試看的心理,你買了一小部分,半小時后,你發(fā)現(xiàn)它漲了,于是果斷賣出,賺了一波差價。

      在海外*的投資者交流社區(qū)Stockwits(相當(dāng)于中國的雪球網(wǎng)),Vinfast一度位居熱榜第二位,這表示個人及小型投資者對其充滿興趣。

      為什么小散的操作就能給股價帶來這么劇烈的變動?因為Vinfast只拿出了1%的流通股放在納斯達(dá)克自由交易,剩余99%都牢牢掌握在Vingroup老板潘日旺和SPAC公司黑桃亞洲手中。

      盤子小了,股價變動自然就更劇烈。就像你往水塘和水杯里倒酒,倒的量都一樣,但酒精度數(shù)相差很大。

      但盤子小了,機構(gòu)投入的資金也相應(yīng)的變少,你非說這個過山車式的股價是華爾街巨頭拉鋸的結(jié)果,好像也說得過去....嗎?

      首先,不管是做空還是做多,好像都沒啥操作空間。

      顯然,Vinfast存在泡沫,泡沫往往意味著做空機會,但你不要忘了,在市場自由流通的股份,只有1%。

      這意味著極度缺乏流動性。金融科技公司S3 Partners董事馬修·昂特曼就表示,Vinfast缺乏參與傳統(tǒng)借貸項目的機構(gòu)投資者,也就是說,潛在做空機會“非常稀缺”,做空成本非常高昂。

      目前,融券做空Vinfast的年化利率高達(dá)162%,做空保證金要求300%,相當(dāng)于做空一股要押3股的保證金。但這么小的盤子,你的利潤空間可能極其有限。

      而去做多一只規(guī)模極小、存在估值泡沫的股票,顯然不是機構(gòu)的投資風(fēng)格。

      聚集了全世界最精明頭腦的華爾街,顯然不會去做這種一本萬虧的生意。

      其次,如果對Vinfast進(jìn)行基本面分析,就會發(fā)現(xiàn)它實在是有些難入華爾街大佬們的法眼。

      因為從生產(chǎn)方式上看,Vinfast基本上不掌握核心技術(shù),只做貼牌生產(chǎn)。

      2017年,Vinfast成立,主營業(yè)務(wù)為燃油車生產(chǎn)。2018年,Vinfast收購了位于越南河內(nèi)的一家通用汽車工廠,并通過從通用、寶馬等汽車巨頭獲得知識產(chǎn)權(quán)許可,開始了*批燃油車的生產(chǎn)。

      在燃油車階段,Vinfast就靠貼牌發(fā)家,其生產(chǎn)的車型,也大多就是雪佛蘭和寶馬5系換個殼而已。

      2022年,為響應(yīng)汽車領(lǐng)域電氣化進(jìn)程,Vinfast全面轉(zhuǎn)向電車生產(chǎn),并公開表示“對標(biāo)特斯拉”。

      但與全流程自主研發(fā)、生產(chǎn)的特斯拉相比,Vinfast顯然還差得遠(yuǎn)。在電車生產(chǎn)上,Vinfast依然完全依靠貼牌,其零件和技術(shù)供應(yīng)毫無自主性可言。

      比如,電車最為依賴的三電系統(tǒng),Vinfast選擇全部進(jìn)口。電池來自國軒高科,電機來自大連豪森,半導(dǎo)體是日本產(chǎn)的。

      除此之外,整車設(shè)計由意大利的賓尼法利納承接,裝備線是西門子的,其零部件是博世的。

      吃百家飯造出來的Vinfast汽車,在國人眼里,水平也一般。

      除了越南之外,海外市場也不太買賬。

      由于越南汽車工業(yè)本身就較為羸弱,Vinfast在越南本土還是很吃香的;葑u旗下研究機構(gòu)BMI Research的數(shù)據(jù)顯示,2022年Vinfast在越南電動汽車市場的份額超50%,是毋庸置疑的本土霸王。

      但放眼全球,Vinfast的實力就有點擺不上臺面了。在成立之初,這家公司就雄心勃勃地想要進(jìn)軍全球市場。目前,Vinfast已向美國出口了約2100輛電動汽車,并向加拿大出口了800輛電動汽車。

      實際銷量就有些寒磣了,只在美國賣出了137輛。

      而在經(jīng)營性數(shù)據(jù)上,2022年全球汽車制造業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入均值為511.58億美元,Vinfast僅為6.34億美元,是平均水平的1.2%。

      這種營收水平,擺在一眾老牌車企面前,根本不夠看。

      費大力氣扶持這樣一家公司,圖啥?華爾街做的是風(fēng)投,不是慈善。

      另外,如果想要遏制中國的新能源汽車發(fā)展勢頭,美國也有其他更科學(xué)的選項。

      比如此前蘋果產(chǎn)業(yè)鏈整體遷移至東南亞,就對中國電子信息產(chǎn)業(yè)造成嚴(yán)重打擊,“全球*手機城”東莞GDP增長率跌至全省*。

      因此,如果真要藉此遏制中國新能源汽車的發(fā)展,遷移特斯拉工廠,更加直接省事。

      如此一來,炒高股價,大概率就是潘日旺和美股散戶們的個人行為了。

      這倒也不是什么稀罕事。2020年,納斯達(dá)克熱炒中概小盤股,房多多一晚暴漲12倍,嘉銀金科盤中漲了9倍,穩(wěn)勝金融盤中大漲7倍。

      Vinfast也是有點背景的,此前赴美設(shè)廠,拜登還親自在社交媒體上撰文,表示Vinfast將為當(dāng)?shù)靥峁┙?000個工作崗位。

      從這個角度看,美股炒作的,是越南經(jīng)濟(jì)和品牌崛起的概念。Vinfast套用的,是“越概股”的邏輯。

      越南首富潘日旺,比許家印小了10歲。但他們應(yīng)該認(rèn)識認(rèn)識,結(jié)為忘年之交。

      因為他們倆,實在太像了。

      1968年,潘日旺出生于越南河內(nèi)的一個華人家庭,父親在北越防空部隊服役,內(nèi)戰(zhàn)時長期不在家,母親獨自支撐生計,生活很艱難。

      1958年,許家印出生于河南農(nóng)村,不到1歲時,許家印的母親就因敗血癥離世,從小跟著父親和奶奶長大的許家印,成了“半個孤兒”。

      苦難的家庭環(huán)境并未讓兩人沉淪。潘老板從小勤奮好學(xué),19歲時考上河內(nèi)礦業(yè)地質(zhì)大學(xué),又憑數(shù)學(xué)競賽獎金去了前蘇聯(lián)留學(xué)。許老板一戰(zhàn)清華落榜,二戰(zhàn)考入武漢鋼鐵學(xué)院(后改名為“武漢科技大學(xué)”),走出了大山。

      1992年,潘日旺畢業(yè),前蘇聯(lián)剛剛解體。和妻子定居烏克蘭的潘日旺,開了一家名為“升龍”的越南餐館。同年,在舞陽鋼鐵廠待了10年的許家印,辭去辦公室主任的工作,南下深圳創(chuàng)業(yè)。

      在烏克蘭的潘老板發(fā)現(xiàn),當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況很糟糕,經(jīng)常吃不上飯,嗅到商機的潘老板一咬牙,借了黑社會的高利貸,準(zhǔn)備做方便面生意。

      潘老板眼光還是不錯的。便宜的方便面,是處于動蕩環(huán)境下的烏克蘭國民少數(shù)消費得起的食物之一,1996年,潘日旺的“米維娜”方便面銷量突破100萬包,潘老板乘勝追擊,將米維娜拓展成一個速食系列品牌。

      而在深圳的許家印,在一家貿(mào)易公司做起了業(yè)務(wù)員,憑借超群的能力,迅速為公司拉來10萬的業(yè)績。但生活依然窘迫,一家人擠在合租房里,夏天連風(fēng)扇都舍不得開。

      1996年,跟老板要求漲工資遭拒的許家印,從貿(mào)易公司單飛,來到廣州,開始搞房地產(chǎn)。

      世紀(jì)之交,認(rèn)準(zhǔn)越南地產(chǎn)即將迎來爆發(fā)增長的潘老板回到故鄉(xiāng),在度假時做了一個重要決定:回鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)。

      “越南人和中國人很相似,他們總喜歡把金條藏在床角。在這種地方,房地產(chǎn)一定會繁榮。”

      38歲時,許家印在廣州成立恒大實業(yè)集團(tuán)。一年后,Vingroup(溫納集團(tuán))在胡志明市證交所上市,迎來高光時刻,潘日旺也一舉成為越南首富,更是首位登上福布斯富豪榜的億萬富翁,被業(yè)內(nèi)戲稱“越南李嘉誠”。

      到了2004年,恒大在廣州已經(jīng)擁有十幾個樓盤。同年,恒大開始進(jìn)軍全國市場,喊著“打造精品”的口號,恒大一路攻城略地,短短幾年內(nèi)就發(fā)展成為國內(nèi)知名的房地產(chǎn)開發(fā)商。

      潘日旺在商業(yè)住宅方面,也是奔著打造精品去的。越南經(jīng)濟(jì)的高速增長,讓潘日旺把目光投向了快速興起的中高產(chǎn)階層,在住宅領(lǐng)域,溫納集團(tuán)打造了河內(nèi)最奢華的別墅區(qū)和多個高級住宅項目。為了契合中產(chǎn)的需求,打造“更好的居住體驗”,潘日旺甚至引進(jìn)了中國的風(fēng)水概念,買房,就送風(fēng)水設(shè)計。

      靠地產(chǎn)發(fā)家,手里攥著大量現(xiàn)金的潘日旺和許家印,在歷史的不同節(jié)點,都不約而同地盯上了新能源汽車。

      許老板造車“買買買、合合合、圈圈圈、大大大、好好好”的15字箴言,潘日旺可能沒聽過,但卻是忠實的踐行者。

      在“買”和“合”上,恒大新能源通過一系列國際并購和合作,完成了從整車研發(fā)制造、動力總成、動力電池、智慧充電到汽車銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。不僅如此,還與博世、麥格納、大陸、采埃孚等全球60家汽車零部件龍頭企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。以此獲得新能源最為關(guān)鍵的技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)。

      Vinfast做的是貼牌生意,從通用和寶馬等汽車巨頭獲得了知識產(chǎn)權(quán)許可,并通過前文所述的一系列合作,完成了對三電系統(tǒng)的布局。

      圈地層面,恒大在全國圈地,Vinfast去美國建廠。

      在“大”和“好”層面,兩人都瞄上了特斯拉。恒大汽車志在成為全球新能源汽車龍頭,在產(chǎn)品研發(fā)上全面對標(biāo)特斯拉;Vinfast想要成為越南標(biāo)志性的民族企業(yè),對標(biāo)特斯拉,打造一個“世界認(rèn)可的品牌”。

      就連當(dāng)下面臨的窘境,兩人也出奇地一致。

      和許老板一樣,潘老板的地產(chǎn)業(yè)務(wù),也走到了歷史的轉(zhuǎn)折點。

      2021年底,胡志明市拍出了世界最強地王,成交價為人民幣68萬元/平,甩北上廣深好幾條街。

      問題是,橫向?qū)Ρ,胡志明市的GDP水平,在中國只能排80多位,也就是十八線小城市的水平。

      可想而知,泡沫有多巨大。

      風(fēng)暴正在醞釀,2022年4月,買下這塊地的杜英勇父子被捕,一眾涉及地產(chǎn)的企業(yè)家也先后被捕。2023年*季度,越南經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩,由2022年同期的5.05%放緩至3.32%,未來愈發(fā)充滿不確定性。

      這種情況下,潘日旺還能穩(wěn)坐釣魚臺,甚至還抽空在大阪與曾毓群碰了面,商量Vinfast的合作事宜。

      選擇此時加碼新能源汽車,潘老板多多少少,有為自己留一條后路的考慮。

      但目前的Vinfast,離成為特斯拉太遠(yuǎn),離恒大汽車太近。

      Vinfast的發(fā)展前景,也許并沒有潘日旺想的那么樂觀。

      今年*季度,VinFast收入同比銳減49%,凈虧損高達(dá)5.98億美元。

      而在2022年,全年虧損高達(dá)21億美元。Vinfast的發(fā)展,全靠地產(chǎn)板塊的輸血。

      但如果地產(chǎn)板塊也不行了,潘日旺將陷入和許家印相似的境地,*的優(yōu)勢,是身處越南,在美股上市的潘老板,也許在資本操作上多了一些騰挪的空間。

      作為成熟的資本市場,美股具備完善的做空機制,花樣繁多的衍生工具,和當(dāng)日交易的交易效率。

      選擇先扔1%股份進(jìn)去試試水的潘日旺,比許家印穩(wěn)健許多,對金融杠桿的謹(jǐn)慎態(tài)度,也使其比許家印走得更遠(yuǎn)。

      起碼Vinfast海外建廠,也真正實現(xiàn)了量產(chǎn)。

      在接受CNN采訪時,Vinfast CEO黎氏秋水表示,在未來的六個月到一年內(nèi),大部分受限股將會放出,為市場提供更充裕的流動性,彼時,潘老板的Vinfast將直面美股更加殘酷的資本挑戰(zhàn),但同時,在這半年到一年的時間里,潘老板或可這1%股的表現(xiàn),權(quán)衡放出股票的數(shù)量和時機,待限售期過去,自如選擇進(jìn)退。

      成長于動蕩環(huán)境,嗅覺敏銳,行事穩(wěn)健的潘老板,選擇此時進(jìn)入電動車行業(yè),究竟是想要分一杯羹,還是地產(chǎn)動蕩下的無奈之舉,我們不得而知。

      但從地產(chǎn)跨界造車的,不管是恒大許老板,還是寶能姚老板,最終都事與愿違。

      Vinfast能走多遠(yuǎn),也許還得看潘老板對這個陌生的行業(yè),存有多少敬畏。

      文章內(nèi)容僅供閱讀,不構(gòu)成投資建議,請謹(jǐn)慎對待。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險自擔(dān)。

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